两大央企电力公司下属的风电公司赴港IPO在投资者的注目下火热进行。

    日前，华能集团旗下的华能新能源产业控股有限公司（下称“华能新能源”，00958.HK） 与大唐集团旗下的大唐集团新能源有限责任公司（下称“大唐新能源”，01798.HK）宣布，两公司将分别于12月16日和17日赴港挂牌上市，目前已展开招股行动。不过，从两公司的招股书分析，项目过于集中，上网电价偏低，以及风机价格波动，这三大难题考验央企新能源公司未来的盈利能力。

    难题之一：项目过于集中

　　两公司均为中国风电装机容量方面领先的可再生能源公司，主要专注于风电项目的开发、管理及运营。其中大唐新能源2009年的累计风电装机容量位居全球第二，新增风电装机容量位居全球第一；华能新能源在该领域也处于国内领先地位。

　　两公司招股书显示，截至今年上半年，两公司的售电收入基本占总收入的100%。因此，并网及售电量成为盈利关键。

　　国内某风电企业的高层向《第一财经日报》表示，尽管大唐新能源及华能新能源财务数字比较漂亮，两公司由此想争夺中国风电企业的第一把交椅，但在项目过度集中以及风机价格波动等诸多条件限制之下，两公司即使依靠补贴，也在盈利方面面临考验。

　　据两公司招股书介绍，大唐新能源与华能新能源的风电项目集中度均较高。资料显示，截至2010年6月30日，大唐新能源约60%总装机容量及大部分电力销售来自内蒙古的风电项目；而华能新能源除内蒙古地区以外，在辽宁也有项目。但与风电场遍及全国的龙源电力相比，两公司的风电项目集中度明显较高。

　　由于在建设风电项目之前，风电企业必须取得地方电网公司将风电场与其电网并网的同意，因此并网问题成为项目集中度高之后的一大风险。

　　两大新能源公司均在招股书中表示，公司的收入及盈利能力很大程度上取决于电力销售额，而电力销售额受限于电网调度量。而内蒙古地区向来被风电企业视为“兵家必争之地”， 龙源电力等多家大型风电企业都在为获得并网权而激烈竞争。

　　难题之二：上网电价偏低

　　有专家指出，即使争得并网权，过大的电网负荷以及过低的上网电价也使企业承受着较大的盈利风险。

　　中国能源网首席信息官韩晓平告诉《第一财经日报》，自2009年起，国家发展改革委将此前的政府指导价更换为政府定价，并将中国划分为四类风能资源区，从而确定四大风电标杆电价区，各区域的所有陆上风电项目采用相同的基准上网电价。具体而言，一区至四区的陆上风电项目分别有权享受0.51元╱千瓦时、0.54元╱千瓦时、0.58元╱千瓦时及0.61元╱千瓦时的基准上网电价。

　　而内蒙古准许风电公司收取的基准上网电价为最低的0.51元/千瓦时或0.54元/千瓦时，相比中国其他地区介于0.51元/千瓦时至0.61元/千瓦时的标准低了不少，从而将在很大程度上影响该地区项目的收入。

　　此外，由于内蒙古地区基础设施建设较慢，导致地方风电装机容量超过地方电网的传输容量，从而使当地风电项目无可避免地受到输电限制的不利影响。“为什么山东、浙江、江苏这些沿海省份的并网问题相对较少？主要是内蒙古当地基准价太低，电网承受不了如此大的负荷，无法消纳。”韩晓平告诉记者。

　　难题之三：风机价格波动

　　同时，两大新能源企业还面临着风机价格波动对盈利水平的考验。

　　与所有风电企业一样，大唐新能源与华能新能源的风电业务及盈利能力主要依赖于风机的运行状况和风机价格的波动。据了解，风机成本一般占风电项目整体成本的60%～70%，从而直接影响公司整个风电业务的盈利能力。而风机的价格主要依赖市场供求状况，符合资格的风机供货商的数目有限，再加上商品价格上涨及风机需求增加，导致风机价格不断攀升。

　　另外，针对海上风电的盈利能力，两大新能源公司指出，海上风机的供应及价格是主要决定因素。

　　由于海上风电项目的建设有更精密的技术需求，而陆上风电项目的建设成本则随着风机生产扩充及技术改进而有所下降，因此海上风电项目所需的资本开支高于陆上风电项目。目前，全球仅有少数主要的风机供货商生产海上风机，其价格相对陆上风机较高。如未来海上风电的上网电价大幅上涨，则可能对公司海上风电业务的盈利能力及未来前景带来重大不利影响。然而，尽管企业均将未来海上风电项目的电价寄望于国家定价机关的具体定价政策的出台和完善，但时至今日，中国尚未就海上风电项目制定完善的定价机制。

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